从危机到缓冲：外汇储备跃升至145亿美元

卡拉奇:

巴基斯坦已经悄悄地实现了一个宏观经济的里程碑，这在一年前似乎是不可思议的：巴基斯坦国家银行（SBP）的外汇储备从2023年5月危险的37亿美元飙升至145亿美元。这种转变不仅仅是统计上的反弹；这反映了经济信心的深刻转变、结构性韧性的增强以及政策操作的新空间。

仅仅14个月前，该国的外汇储备还处于危险的低位——仅够支付一个月的进口。外汇市场承受着巨大压力，令进口商和投资者都感到不安。自那以来，经济复苏一直受到三股关键力量的支撑。

首先，在全球工资状况和海外移民重新活跃的刺激下，汇款强劲回升，确保了稳定的外汇流入。其次，政府的财政紧缩措施，包括削减补贴、加强税收动员和限制非必需品进口，帮助控制了经常账户赤字。第三，战略经济外交释放了来自友好国家、多边贷款机构和双边伙伴的关键外部支持。这些资金流动对于重建该国的外汇缓冲和填补财政缺口至关重要。

巴基斯坦的外汇储备为145亿美元，目前大约可以满足三个月的进口需求，这是区分经济稳定与潜在危机的关键门槛。但其影响远远超出了宏观指标。有了这种缓冲，石油、化肥和药品等关键商品的进口商就可以放心经营，减少供应链中断。这反过来又有助于抑制投机性购买和货币囤积，从而抑制通胀。

此外，稳健的外汇储备改善了巴基斯坦的信贷前景；全球评级机构将准备金充足率视为一项核心指标，它直接影响到借贷成本和投资者信心。简而言之，当外汇储备强劲时，通胀预期会缓解，债券收益率会企稳，投资者情绪会改善，贸易流动也会正常化。

但收益并不止于此。强劲的外汇储备为巴基斯坦银行业打开了一扇战略窗口。现在，流动性状况的改善使银行能够扩大贷款，特别是向贸易融资、中小企业和基础设施等部门提供贷款。随着风险溢价的下降，借贷成本也在下降。更容易获得国际营运资金进一步支持业务扩张。这些发展标志着金融体系的韧性和增长进入了一个新阶段。

从本质上讲，强大的储备增强了银行业推动从农业综合企业到物流和工业发展等更广泛经济活动的能力。

然而，这一里程碑必须被视为一个起点，而不是终点。要将这种战术性复苏转化为战略进展，政策制定者必须抵制重拾旧习惯的诱惑。过度依赖一次性资金流入、新的无针对性补贴或时机不佳的借款，很容易使这些成果付之东流。相反，应该利用储备缓冲来加快逾期的改革，特别是在税收管理、电力行业治理和补贴目标方面。

汇率管理也需要仔细校准，以避免卢比迅速升值，这可能会损害巴基斯坦在纺织品、IT和农业方面的出口竞争力。最重要的是，英国央行必须明确和持续地沟通，以固定围绕通胀、利率和经济方向的预期。

在宏观经济学中，人们的看法往往与原始数据一样重要，而在巴基斯坦的情况下，这种看法发生了重大变化。来自国际信用评级机构的沟通语气更为乐观。巴基斯坦国内和全球市场分析人士越来越多地指出，巴基斯坦外汇储备不断上升，是经济成熟的标志，而非动荡的标志。

这种不断演变的叙事正在产生切实的结果：公司董事会正在重新考虑资本支出计划，信贷息差正在企稳，主权债券发行（尽管规模仍然不大）的定价，目前正以长期可持续性、而非短期困境为重点。简而言之，经济复苏的心理势头开始站稳脚跟。

巴基斯坦的外汇储备已经从2023年5月岌岌可危的37亿美元上升到坚实的145亿美元——这种转变既不是偶然的，也不是短暂的。它反映了审慎的政策制定、及时的外部资金流入，以及纠正根深蒂固的结构性失衡的有序努力。

这一时刻为巴基斯坦提供了一个难得的机会：减少外部脆弱性，巩固其金融部门，重建投资者的信任。未来几个月将考验这一上升轨迹能否持续下去——通过战略贸易谈判、谨慎借贷和明智的基础设施再投资。接下来发生的事情将决定这是一个真正的经济转折点，还是仅仅是暂时的缓解。

本文作者是一名资深银行家，教授经济学

巴基斯坦已经悄悄地实现了一个宏观经济的里程碑，这在一年前似乎是不可思议的：巴基斯坦国家银行（SBP）的外汇储备从2023年5月危险的37亿美元飙升至145亿美元。这种转变不仅仅是统计上的反弹；这反映了经济信心的深刻转变、结构性韧性的增强以及政策操作的新空间。

仅仅14个月前，该国的外汇储备还处于危险的低位——仅够支付一个月的进口。外汇市场承受着巨大压力，令进口商和投资者都感到不安。自那以来，经济复苏一直受到三股关键力量的支撑。

首先，在全球工资状况和海外移民重新活跃的刺激下，汇款强劲回升，确保了稳定的外汇流入。其次，政府的财政紧缩措施，包括削减补贴、加强税收动员和限制非必需品进口，帮助控制了经常账户赤字。第三，战略经济外交释放了来自友好国家、多边贷款机构和双边伙伴的关键外部支持。这些资金流动对于重建该国的外汇缓冲和填补财政缺口至关重要。

巴基斯坦的外汇储备为145亿美元，目前大约可以满足三个月的进口需求，这是区分经济稳定与潜在危机的关键门槛。但其影响远远超出了宏观指标。有了这种缓冲，石油、化肥和药品等关键商品的进口商就可以放心经营，减少供应链中断。这反过来又有助于抑制投机性购买和货币囤积，从而抑制通胀。

此外，稳健的外汇储备改善了巴基斯坦的信贷前景；全球评级机构将准备金充足率视为一项核心指标，它直接影响到借贷成本和投资者信心。简而言之，当外汇储备强劲时，通胀预期会缓解，债券收益率会企稳，投资者情绪会改善，贸易流动也会正常化。

但收益并不止于此。强劲的外汇储备为巴基斯坦银行业打开了一扇战略窗口。现在，流动性状况的改善使银行能够扩大贷款，特别是向贸易融资、中小企业和基础设施等部门提供贷款。随着风险溢价的下降，借贷成本也在下降。更容易获得国际营运资金进一步支持业务扩张。这些发展标志着金融体系的韧性和增长进入了一个新阶段。

从本质上讲，强大的储备增强了银行业推动从农业综合企业到物流和工业发展等更广泛经济活动的能力。

然而，这一里程碑必须被视为一个起点，而不是终点。要将这种战术性复苏转化为战略进展，政策制定者必须抵制重拾旧习惯的诱惑。过度依赖一次性资金流入、新的无针对性补贴或时机不佳的借款，很容易使这些成果付之东流。相反，应该利用储备缓冲来加快逾期的改革，特别是在税收管理、电力行业治理和补贴目标方面。

汇率管理也需要仔细校准，以避免卢比迅速升值，这可能会损害巴基斯坦在纺织品、IT和农业方面的出口竞争力。最重要的是，英国央行必须明确和持续地沟通，以固定围绕通胀、利率和经济方向的预期。

在宏观经济学中，人们的看法往往与原始数据一样重要，而在巴基斯坦的情况下，这种看法发生了重大变化。来自国际信用评级机构的沟通语气更为乐观。巴基斯坦国内和全球市场分析人士越来越多地指出，巴基斯坦外汇储备不断上升，是经济成熟的标志，而非动荡的标志。

这种不断演变的叙事正在产生切实的结果：公司董事会正在重新考虑资本支出计划，信贷息差正在企稳，主权债券发行（尽管规模仍然不大）的定价，目前正以长期可持续性、而非短期困境为重点。简而言之，经济复苏的心理势头开始站稳脚跟。

巴基斯坦的外汇储备已经从2023年5月岌岌可危的37亿美元上升到坚实的145亿美元——这种转变既不是偶然的，也不是短暂的。它反映了审慎的政策制定、及时的外部资金流入，以及纠正根深蒂固的结构性失衡的有序努力。

这一时刻为巴基斯坦提供了一个难得的机会：减少外部脆弱性，巩固其金融部门，重建投资者的信任。未来几个月将考验这一上升轨迹能否持续下去——通过战略贸易谈判、谨慎借贷和明智的基础设施再投资。接下来发生的事情将决定这是一个真正的经济转折点，还是仅仅是暂时的缓解。

本文作者是一名资深银行家，教授经济学